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周邊經濟體期指市場對外開放經驗及教訓值得關注

2019-05-23 09:40:26 來源:99期貨

  縱觀周邊新興經濟體資本市場的對外開放,金融衍生品市場的對外開放是其中重要一環。韓國、印度與中國臺灣地區股指期貨市場的發展有一定的典型性和代表性,這些地區股指期貨市場對外開放的三大經驗與教訓值得關注。
  在資本市場對外開放進程中,韓國、印度與中國臺灣地區采取了不同的發展方式,也導致了不同的發展結果。
  韓國股指期貨市場開放的進程與股市基本保持同步,流動性基本上保留在韓國境內。2017年,外資在韓國股指期貨的交易金額占比超過了46%,而在韓國股票現貨市場的交易金額占比為21%。
  印度起初主動授權境外交易所開展本土股票指數的期貨交易,隨著境外市場發展越來越快,印度開始采取措施促進股指期貨的流動性回流國內。
  中國臺灣地區最初對股指期貨市場發展不積極,流動性被動分流至境外交易所,特別是分流到新加坡交易所,后來通過一系列政策手段才小幅提高了境內市場的競爭力。2008年全球金融危機之后,臺灣股指期貨市場采取了調降交易稅率等措施,外資參與臺灣股指期貨市場的比重開始有所增加。
  上述這些經驗與教訓給我們以下啟示:
  一是重要場內衍生品交易的流動性須保留在境內。衍生品市場不同于股票現貨市場,其發展很容易跨越國家或地區的邊界。若只重視股票現貨市場的開放,而忽視境內衍生品市場的發展,容易面臨著境外交易所的無序競爭。一旦境外相關衍生品的交易規模發展很大,可能對境內期現貨市場的發展造成重要影響,不利于境內金融安全。因此,建議監管部門應重視境內衍生品市場的發展,將衍生品的流動性主要保留在境內。
  二是衍生品市場對外開放的步伐要與現貨市場對外開放的步伐保持協調。當股市對外開放的程度增加時,相應的衍生品市場也需擴大開放,實現境內股市與衍生品市場的協調發展。這樣可避免境外交易所在股票衍生品市場對境內市場帶來的若干挑戰。
  三是境內股指期貨市場在對外開放過程中須注意促進境內、外投資者的均衡發展。從韓國的情況看,境內外投資者在衍生品交易的能力、習慣、偏好等方面存在著很大差別,境外投資者在股指期貨市場的交易量占比過大同樣不利于市場的穩定。
  因此,股指期貨市場對外開放應特別強調有序推進,讓各類投資者均衡發展,才能達到擴大對外開放、促進資本市場長期健康穩定發展的初衷。
來源:證券時報
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