資訊中心

最新動態

汗!又見股指期貨“背鍋論”!微博大V發文稱股指期貨“助漲助跌”,真相是……

2019-05-22 10:11:19 來源:99期貨

  4月22日,股指期貨第四次交易限制放開,到今天已滿一個月。這期間,股指期貨流動性進一步改善,成交更加活躍。
  從市場的表現看,4月22日股指期貨常態化以來,股市一直處于持續的下跌之中,給人一種錯覺,似乎是股指期貨交易“導致”了A股下跌,市場上又見股指期貨“助漲助跌”的聲音。然而,真實情況果真如此么?
  股指期貨“再松綁”滿月
  4月19日晚間,中金所發布通知稱,經證監會同意,中金所將進一步調整股指期貨交易安排。
  具體調整措施包括:一是自2019年4月22日結算時起,將中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%;二是自2019年4月22日起,將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約500手,套期保值交易開倉數量不受此限;三是自2019年4月22日起,將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之三點四五。
  那么,從4月22日到今天,股指期貨的這次松閘滿月,市場有哪些方面的變化呢?
  業內人士向記者表示,股指期貨這次“松閘”后,交易量有所提高,流動性變好,貼水比之前更多,但貼水更多是市場情緒造成。
  廈門大學教授韓乾向期貨日報記者表示,第四次交易限制放開之后,股指期貨市場的流動性比之前有了更大的改善,成交更加活躍,期貨貼水方面也有了較大程度的修復,投資者進行風險管理的成本有所降低。不過,直到最近幾天,由于外部壞境的影響以及現貨分紅預期等因素,才又開始出現了貼水擴大的短暫現象。
  “貼水加深有幾方面原因,一個是人民幣出現貶值,影響A股市場穩定,北上資金流出規模較大,權重股的下挫令投資者對未來的預期更加悲觀;另外二季度以來上市公司陸續公布分紅方案,三大股指成分股即將集中迎來除權除息日,對股指期貨遠月合約的估值影響更大,因此呈現貼水情況。”廣州期貨股指期貨研究員葉倩寧說。
  從量化私募的交易策略上看,上海雷根資產管理有限公司總經理李金龍告訴記者,股指期貨放開后,流動性有所增加,和股指期貨有關的策略容量也因此提升。而股指期貨如果貼水增多,相當于增多了已實現的量化對沖收益,但可能會削弱未來的量化對沖收益,使得公司在策略配比上做出調整。
  從持倉和交易上看(單邊),今年以來,期指交易量穩步提高。持倉上,1—4月日均持倉量在23萬手左右,4月則創下了30萬手左右的新高。
  從持倉和交易上看(單邊),今年以來,期指交易量穩步提高。持倉上,1—4月日均持倉量在23萬手左右,4月則創下了30萬手左右的新高。
  具體到三大期指,4月份,IF月日均持倉12.22萬張,去年同期4.22萬張,同比增加189.81%,環比增加11.23%;IC月日均持倉10.12萬張,去年同期3.58萬張,同比增加182.76%,環比增加6.26%;IH月日均持倉5.70萬手,去年同期2.54萬手,同比增加124.16%,環比增加12.68%。
  昨日收盤,IF、IH、IC主力合約收益率分別為1.23%、0.79%和1.89%,持倉量分別變化-155張、-621張和2390張。在業內人士看來,IF、IH反彈但是持倉量下降,IC呈現量價齊升的狀態,這與短期資金集中炒作稀土、芯片國產化等概念有關。
  又見股指期貨“背鍋論”
  自4月22日到今天,股指期貨再次“開閘”正好滿月。實際上,市場上關于股指期貨“助漲助跌”的爭議多年從未間斷。
  經濟學家韓志國20日在微博中表示,股指期貨應該暫停。他認為,在股市走勢與經濟狀況基本脫離的情況下,股指期貨的主要作用就是助漲助跌。從4月22日股指期貨常態化以來,股市一直處于持續的下跌甚至暴跌之中,加上外部環境的陡然變化,使得中國股市面臨著極為嚴竣的市場形勢。
  “股指期貨這次松綁時點比較差,松綁后就遇上外部風險。”李金龍認為,股指期貨的存在,不僅僅是通過做多做空賺取市場方向的收益,另外一個很重要的作用是給股票現貨套保,在存在股指期貨套保的情況下,對沖基金才愿意繼續持有股票多頭頭寸。
  他說,因為A股歷史上牛短熊長,要吸引資金長期駐扎在A股,需要有股指期貨來充當套保工具,使得投資者在對沖后賺取選股相對指數的超額收益。
  從近一個月股市的走勢來看,受外部環境影響,4.22號正好是本輪行情調整日起始點,當日大盤暴跌1.7%,其中股指IF大跌2.66%,幅度遠超過上證指數。表面看,似乎股指期貨仍有領跌和超跌的嫌疑。
  “股指期貨是對股票市場的一個有利補充,是完善A股投資工具的必要條件。同時,我們也觀察到今后股票退市常態化,更加加大A股投資難度和交易風險,所以我們整體預判A股市場將加速中小投資者的淘汰過程。”北京中金量化科技投資有限公司創始人高健說。
  在他看來,A股正在經歷歷史性變革,股指常態化也是這個變革的必經之路,A股今后引導和發展方向是走向職業化和專業化,這是A股走向成熟的必然條件。
  股指期貨“助跌”是市場誤解
  “這次進一步放開交易限制的措施在時點上與外部環境的復雜化與激烈化重合,給人一種錯覺,似乎是股指期貨交易“導致”了A股下跌。但其實股指期貨決定不了A股現貨市場的走勢。”韓乾表示。
  他向期貨日報記者表示,首先,與商品市場中的期現關系不同,A股市場是全國統一的流動性較好的市場,本身具有定價權,并不需要股指期貨給其定價。事實上,通過股指期貨的價格影響現貨指數從而決定指數成分個股的走勢,這種說法既沒有任何邏輯基礎,也沒有這樣的市場機制。
  其次,股指期貨“助跌”的說法來自于市場上的一個誤解。有些人認為,當市場下跌的時候,投資者做空股指期貨進行套保,當出現期貨貼水的時候就有套利者進場。
  套利者買入股指期貨并賣空A股股票,從而使股票進一步下跌。這種說法里面有三個錯誤:第一,投資者進行套保并不一定導致期貨貼水,只有當現貨市場出現恐慌、套保需求超過市場承受能力的時候才有可能。第二,出現了貼水并不意味著套利機會。相反,在目前我國融券成本很高、券源很少的現實情況下,套利者要融券賣空一籃子股票幾乎不可能做到。因此,這種反向套利并沒有可操作性,上述所謂的股指期貨“助跌”機制在中國市場上是不存在的。第三,在現在較高的平今手續費水平下,只有很少的市場參與者會進行平今操作,股指期貨交易名為T+0而實質等同于T+1。更重要的是,從中小投資者的持股情況看,大多數投資者的倉位中只有3只以內的股票,而不是一籃子成分股股票,這種情況下用股指期貨對沖很有可能因為期現不匹配而發生現貨股票和股指期貨兩頭虧損,因此中小投資者并沒有直接使用股指期貨進行對沖的有效需求。中小投資者真正應該呼吁的是完善個股融券制度和實現A股T+0交易制度,但這些跟有沒有股指期貨無關。
關鍵字:

相關文章:

    本站所提供的信息僅供參考,期市有風險,入市須謹慎。

    粵ICP備09037724 粵公網安備 44010602000220號

    廣發期貨有限公司版權所有 Copyright @ 2011--2021 All Rights Reserved.

    快速通道

    奇米色情网色偷偷