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股指期貨對外開放備受期待

2019-05-15 17:23:34 來源:99期貨

  日前MSCI(明晟公司)宣布,將把現有A股的納入因子從5%提高至10%,中國資本市場開放在深度和廣度上再進一程。與此同時,包括股指期貨在內的金融衍生品對外開放也備受市場期待。
  證監會副主席方星海最近在公開場合的表態,反映了市場的心聲。在2019第十三屆中國期貨分析師暨場外衍生品論壇上,方星海說,積極推動包括股指期貨在內的特定品種對外開放,在牢守風險底線的前提下,對接國際標準,增強制度包容性,方便境外交易者入市,提升市場吸引力。
  我國的金融期貨,相比商品期貨,還剛剛起步。去年全球期貨期權成交量303億手,其中金融類243億手,占比高達80%,而我國金融期貨成交量僅為0.27億手,占比不到1%,發展空間巨大。
  另一方面,隨著資本市場全面對外開放的深入,滬深港通擴額、A股納入明晟和富時羅素指數,境外長期資金配置我國A股資產的愿望十分強烈。不過,外資對加大配置A股資產還有一個顧慮,那就是無法利用我國股指期貨市場進行風險管理。目前,境外投資者可以通過QFII、RQFII、滬深港通等渠道配置A股資產,但僅有QFII和RQFII可以使用境外股指期貨對沖風險,通過滬深港通進入A股的境外投資者無法使用境內股指期貨。
  “隨著股市開放程度的加大,我國股指期貨市場應向更多境外投資者開放,滿足境外投資者風險管理需求,增強境外投資者加大A股配置的意愿,為資本市場引入更多中長期資金,進一步提升資本市場改革開放水平,增強我國資本市場的國際競爭力,提升我國資本市場的運行質量。”業內人士表示。
  助力建設有韌性的資本市場
  新一輪的金融業對外開放,使得我國金融市場對外資越來越有吸引力。
  與此同時,隨著科創板各項工作的落實,以信息披露為核心的注冊制試點即將展開,資本市場迎來更多關鍵性制度創新,這意味著資本市場的穩定健康運行至關重要。
  今年年初,方星海在第二十三屆中國資本市場論壇上表示,有活力、有韌性的資本市場,就要參與者非常充分,交易非常活躍,定價合理。有韌性就是外面來點沖擊,資本市場稍微搖晃一下,但是馬上能恢復正常。最重要一點就是定價合理。因此,資本市場無論是期貨還是現貨,做多、做空雙方都要給予充分的手段,有各種手段工具,讓市場充分博弈。“證監會抓緊出臺一些雙方都可以用的各種工具。”方星海說。
  股指期貨是一種國際通行的基礎性金融衍生產品,已經成為一個產品體系完善、市場功能完備的金融市場不可或缺的重要組成部分,也是建設一個更有彈性、更富韌性的資本市場的必要工具。
  在國際市場,共同基金、養老金等機構投資者已發展出“兩條腿走路”的投資模式,即股票現貨資產與指數衍生品相配合,利用期貨、期權等衍生品對沖股票現貨價格波動的風險。“股指期貨促進市場的有效性。”路博邁投資管理(上海)有限公司投資總監周平接受采訪表示,“股指期貨市場向更多境外投資者開放,將滿足境外投資者風險管理需求,我們肯定會用股指期貨來對沖風險。作為中國第一批拿到WFOE(外商獨資企業)執照的外資,路博邁在中國發行了私募基金,非常歡迎股指期貨擴大對外開放。”
  事實上,隨著A股納入MSCI相關指數和納入因子的逐步提升,全球各大交易所上市中國A股相關指數期貨的競爭十分激烈。武漢大學經濟學博導、董輔礽講座教授管濤接受經濟日報記者采訪表示,目前新加坡富時A50指數期貨已較為活躍,2019年3月香港交易所也已宣布將推出MSCI中國A股指數期貨。過去外資配置了中國股票后,有避險需求,但是無法在境內避險,就去新加坡等地避險。如今適時推動本土A股相關指數衍生品的開放,會增加我國資本市場的吸引力,也便利外資投資人民幣資產,增加在中國的投資機會。
  廈門大學經濟學院教授韓乾接受記者采訪表示,A股在境外投資者資產配置中的重要性越來越高,投資者對于投資組合風險管理的要求也越來越強烈。股指期貨擴大對外開放,有利于境外投資者有效管理A股市場的系統性風險,吸引境外中長期資金入市,增加A股市場穩定性和流動性。
  “以股指期貨為代表的金融衍生品是一個國家金融市場核心競爭力的重要組成部分。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家兼研究部主管章俊表示,“中國加大改革開放力度和經濟基本面企穩,帶動去年以來外資持續看好和增持A股。鑒于海外市場有多樣化的風險對沖工具,國內股指期貨對外開放,有利于與國際市場接軌,減少制度層面的障礙,同時將推動海外資金進一步流入A股。外資金融機構有較為豐富和成熟的經驗積累,股指期貨開放對外資金融機構而言是新機會。”
  “對外開放股指期貨市場,滿足境外投資者風險管理需求,這也是確保重要衍生品流動性留在本土,提升我國資本市場競爭力的要求,有助于提升我國股票和股指期貨市場運行質量。”業內相關人士表示。
  擴大對外開放的時機已成熟
  各界對于中國金融業對外開放的關注持續升溫。業內人士指出,中國推出的新一輪金融業擴大開放,不僅回應了外資金融機構的關切,同時也是中國經濟和金融自身發展的需要。股指期貨擴大對外開放也是同理。
  目前,我國股票現貨市場對外開放已具有較好基礎,股指期貨市場平穩運行多年,建立了有效的監管制度。外資以QFII方式進入我國股票現貨市場已有十余年,QFII和RQFII也已可使用股指期貨進行套期保值交易,股指期貨對外開放的市場基礎已較為成熟。此外,境內期貨市場的原油期貨、鐵礦石期貨和PTA期貨均已平穩實現對外開放,這些都為股指期貨擴大開放奠定了基礎。可以說,現階段擴大股指期貨對外開放的時機已經成熟。
  境外投資者逐步增加對我國A股的配置,吸引和利用外資的效果逐步顯現,為股指期貨市場對外開放提供了較好的市場基礎。股指期貨市場穩健發展,發揮了較好的功能與作用,具備對外開放的條件。我國股票、債券、商品期貨市場也已多種路徑實現了開放,境外投資者參與有序,市場運行平穩,為股指期貨對外開放提供了較好的實踐參考。
  專家表示,特定品種對外開放模式,不改變我國期貨市場現有的監管框架和基礎制度,還提升了市場流動性,維護了市場的主導地位與影響力。應填補股指期貨與資本市場其他領域的差距,盡快推動股指期貨對外開放,為資本市場整體的對外開放和穩定運行保駕護航。
  開放與防風險“兩手抓”
  “普通人對股指期貨由于不了解,而常有擔憂。”周平表示,“其實股指期貨就是一種金融工具,具有流動性好、占用資金成本較低的特點,專門用于對沖市場風險。有些投資者在股指期貨上開立空頭頭寸,并不一定是看空市場,而僅僅是用其把市場變化的不確定風險剔除掉。”
  舉個例子,當一家基金決定長期持有股票投資組合的時候,如果在股指期貨對沖,那么它就敢于長期投資、價值投資,就算大盤下跌也不會輕易賣出,這樣現貨市場就能更加穩定。但如果沒有對應于其投資組合的股指期貨,一旦出現大盤暴跌,它就是再看好自己手里的投資組合,也只能被迫砍倉,這樣就會加大股市拋壓,從而加劇股價的波動。
  因此,機構投資者運用股指期貨進行套期保值,本質上是為了不頻繁賣出現貨持股,給現貨上一道“保險”。正如買入保險,旨在降低意外損失,而非追求意外的發生,投資者在期貨套保,是為了更平穩高效地投資于現貨市場,而非打壓現貨市場。
  專家提醒,做股指期貨,跟炒股完全不是一回事,如果沒有充足的資金和專業能力,散戶直接操作風險很高。而機構持股市值大,船大掉頭難,在現貨上騰挪余地小,必須用股指期貨來規避風險;也有條件能充分用好股指期貨的風險管理功能。這就好比泳池分為深水區、淺水區,有人可以到深水區,有人要在淺水區游泳。因此,通過建立金融期貨投資者適當性制度,給股指期貨交易設置較高的參與門檻,這不是對散戶的不公平,而是真心保護。普通散戶如果缺少必要的專業知識和資金,但同時又想要分享股指期貨的好處,建議可以通過購買機構理財產品等方式間接參與這個避險市場。
  管濤認為,股指期貨擴大對外開放,也會給監管層帶來更多新課題。因此,資本市場開放程度越高,越要加強市場監管,越要對風險有應對預案。涉及跨市場風險的領域,還要加強信息共享與政策協調。
  韓乾告訴記者,我國目前的交易制度是適合我國投資者結構以及市場實際情況的,但在某些方面與境外市場的交易制度有所差異。如何在市場開放過程中既照顧到境外投資者的交易習慣和合理需求,又能兼顧我國市場的實際情況,是市場比較關注的問題。當然,金融期貨的對外開放對監管層控制風險的能力也提出了更高的要求,需要擴大開放和防風險“兩手抓”。
來源:中國金融期貨交易所
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